近日，镍市盘面波动剧烈，一度大跌后又快速向上修复，伦镍最低触及9660美元/吨低点，沪镍最低跌至83450元/吨，上周五收盘则分别收在10405美元/吨和87400元/吨，伦镍继续站稳10000美元/吨整数关口，沪镍亦收复85000元/吨一线重要支撑位。此番盘面大幅波动，主要来自印尼镍矿出口禁令的再度放开，令市场做空情绪一度高涨，但随后盘面的快速修复却显示出该事件暂时只形成了脉冲式的利空影响。不过，印尼镍矿出口的后续影响仍值得市场持续关注，若实际出口较大，则有可能左右中国镍市场的供需格局。
镍市遭遇重磅消息冲击
上周四，镍市遭遇重磅消息冲击。据彭博社及路透社消息称，印尼将允许镍矿和铝土矿出口，允许出口的矿山必须满足两个条件，其一是30%的冶炼产能必须用于加工低品位的矿，其余可用于出口；其二是在5年内必须完成冶炼项目建设，并要通过印尼政府每6个月的建设进度核查，否则将被取消资格。
据了解，印尼该政策是以部长令的形式出台，主要针对品位1.7%以下镍矿和品位42%以下铝土矿的出口。印尼自2016年9月开始提出修订矿业法条款，此番消息是至今为止政策力度及明确度方面最清晰的一次。据悉此次放开出口禁令，一方面是为照顾Freeport矿企，而另一方面也是为在不影响印尼矿业下游化的大局之下，让印尼本土矿企Antam继续赚钱，同时增加政府税收。
不过，据了解，当前该政策是否能够在印尼政府内部取得一致意见，尚存在不确定性，毕竟这并非来自印尼最高法院通过的第几号法律UU，也并非印尼中央政府条例PP法案。预计此次放开原矿出口的部长令仍需要在印尼当局内部经历一段意见统一的过程，这或许会给该政策的最终落地增加不确定性。此外，该政策的具体执行仍涉及诸多细则问题未明确，仍有待印尼各方商榷。
因此，印尼此番放开镍矿出口禁令，究竟会给国内镍市场带来怎样的影响，当下其实并不太好评估。
若政策落地，或冲击国内镍供需格局
如果该政策最终确实落地并得到严格执行的话，那么即便只是对少数企业放开出口权限，也将对中国镍市场的供需格局构成较大冲击。从当前印尼国内拥有对低品位镍矿冶炼能力的产能来看，数量并不多，市场较为认可的具备对1.7%以下低品位镍矿冶炼能力的，仅本土矿企Antam具备出口资格。
但据SMM统计，即便只是Antam一家申请的镍矿出口配额，大约就有1500万湿吨，按70%可用于出口折算，也将会有1050万湿吨出口，折合金属吨约在16万吨。再加上，如果其他镍矿企业挂靠有资格的冶炼企业，间接进行镍矿出口，或者不严格遵循30%冶炼产能就地消化低品位镍矿的要求，那么能够出口的镍矿数量还将扩大。
而我们对菲律宾镍矿环评影响到的中国镍矿供应量缩减预估大约在3.3万—17.4万金属吨，若没有印尼放开镍矿出口，那么未来一年中国镍矿供应将出现大概率短缺，同时传导至镍铁供应的吃紧，令整体原生镍市场呈现供需短缺格局。
但在印尼最新政令下，印尼方面新增的镍矿出口量有可能完全抵消掉菲律宾镍矿供应的紧缩量。此外，还需要考虑到，若印尼恢复镍矿大规模出口，并带来镍价后期大幅走跌，那么此前曾作为中国最大镍矿进口国的菲律宾则不排除为争夺市场份额暂时放弃环评的可能，从而令镍矿供应超预期增加。
当然，整体来看，年内对镍市盘面影响不大。沪镍主力仍在85000元/吨重要关口附近受到支撑，印尼政策的后续影响尚未明确，且盘面在上周大跌后有所修复，显示出短期冲击已有所消化。而镍价上冲同样受到消费端制约而动力不足，预计年内镍市以宽幅振荡走势为主。
（作者单位：国泰君安）
